剛剛，四川省政府產業投資引導基金正式發布了。在發布會上，四川省委副書記、省長施小琳為四川省產業投資引導基金有限公司揭牌。
母基金研究中心從發布會上獲悉，引導基金按照“母基金-綜合基金-子基金”三級架構運行：組建四川省產業投資引導基金公司作為母基金，母基金作為一級管理人，負責組建設立先進制造、成果轉化、資源能源等綜合基金；綜合基金作為二級管理人，負責根據產業細分領域組建設立和運營管理子基金。
可見，四川省政府產業投資引導基金是一支“母母基金”，母基金研究中心認為，四川省政府產業投資引導基金的相關運作架構與體系的設置十分科學合理，三級基金架構真正做到了用“資本招商”、“基金招商”的合力，帶動產業轉型和科技創新，培育進而做大做強特色產業。
我們關注到，7月，四川省產業投資引導基金有限公司接連發了三則母基金管理機構遴選公告，分別是：四川省先進制造投資引導基金、四川省資源能源投資引導基金、四川省成果轉化投資引導基金。這正是上述架構中的首批三支綜合基金。根據公告，四川省產業投資引導基金有限公司擬聯合社會資本組建設立上述三支引導基金。
其中，四川省先進制造投資引導基金，是引導基金體系中的重點產業類綜合基金，中選的管理機構為中金資本運營有限公司。主要投向新一代信息技術、高端裝備、生物醫藥、先進材料等重點領域?；鹫J繳規模100億元。
四川省成果轉化投資引導基金，是引導基金體系中的成果轉化類綜合基金，中選的管理機構為中信建投資本管理有限公司。聚焦前沿科技和未來產業，堅持“投早、投小、投硬科技”，重點投資種子期、天使期初創企業，基金認繳規模50億元。
四川省資源能源投資引導基金，中選的管理機構為成都絲路重組股權投資基金管理有限公司。以基金為牽引，撬動省屬國有資本、市（州）縣國有資本等，支持四川省國有涉能涉礦企業打造形成一個國有資本控制戰略資源的資金平臺，為提升資源綜合開發利用水平和增儲上產創造條件，資源能源基金認繳規模50億元。
在發布會上，四川省產業投資引導基金有限公司也與首批三支綜合基金中選管理機構成功簽約。
值得關注的是，母基金首期規模不僅高達200億元，母基金對綜合基金的出資比例最高可達40%，省內財政及國資（國企）對基金的出資比例最高可達80%，這在全國處于最高水平。四川以真金白銀的投入展示決心和誠意。
并且，放寬返投要求，返投比例降低到1.2倍，被投企業遷入、控股收購、關聯企業投資等均納入返投認定范圍，支持在全國統一大市場范圍內配置項目和資金資源。
此外，分類設定基金投資損失容忍度、企業（項目）虧損率指標，營造包容、寬松、靈活的基金投資環境。特別是成果轉化類基金損失容忍度高達60%。
這是非常具有示范性意義的舉措，一直以來，引導基金的容錯，都是業內關注的焦點問題。
我們認為，股權投資是風險投資，尤其是科技創新股權投資“投早投小”的風險大，出現項目失敗也是可能的，但只要管理規范、投資穩健及盈利滿意的，則要寬容少數項目的投資失敗。對母基金而言，基于科創投資的規律和特點，不僅要對母基金管理人“寬容錯”，更要對子基金管理人“寬容錯”，才有利于更好發揮投資積極性，更好踐行“投小、投早、投科技”，支持創新創業。
6月19日，國務院辦公廳發布《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》（簡稱“創投17條”），提出“優化政府出資的創業投資基金管理，改革完善基金考核、容錯免責機制，健全績效評價制度。系統研究解決政府出資的創業投資基金集中到期退出問題。”
關于基金容虧率，多地開始探索相關實踐，設置較高的虧損容忍率。例如，近期，成都高新區發布了全生命周期投資基金運營體系，對各類投資基金明確虧損容忍的尺度——種子、天使、創投、產投、并購基金等政策性基金的容虧率從80%到30%進行設置，市場化基金的容虧率設置為20%。
這也說明，四川從省級到地市區縣級的母基金相關機制探索都走在全國前列。
在存續期方面，四川省產業投資引導基金的綜合基金存續期最長達12年，子基金最長達10年?；鸬狡谕顺龊?，引導基金出資不會收回財政，仍然留在母基金公司用于滾動發展。
引導基金投資的項目，將納入現有工業發展、科技創新等專項資金給予重點支持，嚴格落實鼓勵創業投資企業和天使投資種子期、初創期科技型企業的稅收支持政策，以政策疊加發力推動基金迭代升級。
較長的存續期限，體現出四川省產業投資引導基金甘做“耐心資本”的誠意。壯大耐心資本近來頻頻被提及，引起了圈內的討論熱潮?！澳托馁Y本（Patient capital）”，顧名思義，就是引導資本做“時間的朋友”，不以追求短期收益為首要目標，專注于長期的項目或投資活動，并對風險有較高承受力的資本。
2024年4月30日，中央政治局會議指出，“要加強國家戰略科技力量布局，培育壯大新興產業，超前布局建設未來產業，運用先進技術賦能傳統產業轉型升級。要積極發展風險投資，壯大耐心資本?！?/p>
作為金融領域的一個新概念，“耐心資本”首次在中央政治局會議上被提及，并與培育和發展新質生產力相結合，表明了要正確引導資本支持戰略新興產業和未來產業，用長期的、持續的、有耐心的資本實現科技創新和產業升級突破。
我們認為，以引導基金為首的LP，是我國建設“耐心資本”、長期資本的主力軍。近來，母基金發展較為先進的地區已經在探索更長期限的母基金以及延長母基金期限，如四川省產業投資引導基金，甘做長期資本、耐心資本。
母基金研究中心關注到，四川省產業投資引導基金的發布早有端倪：2023年7月，四川省委十二屆三次全會《中共四川省委關于深入推進新型工業化加快建設現代化產業體系的決定》，提出“重構政府產業基金引導體系，打造千億級母子基金集群”的戰略部署。這一戰略旨在通過構建“母基金+行業子基金、區域子基金、專項子基金”基金集群，來強化基金投資板塊，促進四川省的產業升級和經濟發展。
今年6月13日的四川省政府第30次常務會議，會議審議通過《四川省政府產業投資引導基金重構方案》，強調要通過財政資金引導撬動更多資本投資實體經濟，壯大耐心資本，用改革的辦法大膽探索，小切口、大縱深，聚焦“卡脖子”領域發力突破，充分發揮基金投早、投小作用，建立容錯糾錯、績效評價等激勵約束機制，走出一條既有監督管理又靈活高效運行的路子。
據母基金研究中心最新發布的《2024年上半年中國母基金全景報告》，截至2024年6月30日，中國的政府引導基金有318家，總管理規模達到45186億人民幣。從新設引導基金的特點來看，部分省份已經在推出更多地區性針對性更強、更適合當地特色產業發展的引導基金，覆蓋了企業發展的全周期，天使引導基金、創投引導基金、產業引導基金各有分工，這些引導基金彼此形成協同的合力，基金群呈現規范化、體系化發展的態勢。
從整個母基金行業來看，當前國內的引導基金已經進入3.0版本：從1.0版本的“粗放式”發展，到2.0版本的精耕細作，再到現在，由單一引導基金設立轉變為設立引導基金集群，打造基金矩陣，并注重形成省級、市級、區縣級引導基金的合力，正如四川省產業投資引導基金的三級基金架構。
這反映出，政府推動產業投資的邏輯從扶持單一的國資投資平臺、單一基金，向推動打造基金群“航母艦隊”轉變，引導基金對引導市場資源發展產業、招商引資上向專業化、市場化方向轉變。
同時，基金群也出現了更加細分專業的“進化”趨勢。除綜合性、全周期的基金群外，也出現了針對某細分領域的基金群?？梢灶A見的是，設立基金集群的地區會在2024年進一步擴展，政府引導基金作為產業發展的“助推器”，必將吸引更多的資本帶動產業轉型和科技創新，培育并做大做強特色產業。
政府通過設立引導基金“以投帶引”促進地方產業發展，已經成為地方招引優質產業項目、推動調整產業結構、促進產業集聚、引導區域經濟轉型的重要法寶。
而當前的政府引導基金也對基金精細化管理、運營效率提升做出更高要求，多地省市引導基金都開始逐步探索市場化運作的決策機制，弱化政府干預，擇優選取投研能力強的管理人，放權給專業的市場化管理團隊運作引導基金，提高管理效率和專業能力，同時簡化冗余的手續流程。地方政府引導基金對管理人的信任和充分授權是雙方合作的關鍵。
如四川省政府產業投資引導基金，三支綜合基金通過公開招標面向全國擇優遴選管理機構。
通過與市場化的基金管理人合作，出資撬動社會資本設立相關基金，實現專業投資管理團隊、資金與企業在市場機制下的合作，吸引資金投入到市場上的實體企業，推動產業結構優化升級和企業創新發展，這就是政府引導基金的市場化運作模式，而且是經過實踐檢驗了的市場化模式。
母基金研究中心期待，國內將有更多地區設立市場化程度較高的母基金，真正實現“投早、投小、投科技”，激發創新創業創投活力，培育戰略性新興產業。
（來源/母基金研究中心）
